Filtration 2016
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再升科技公司公告点评:节能环保纤维应用龙头,成长爆发趋势确认

投资要点:
事件:近日公司公布2016年第1季度业绩预增公告,预计归母净利润同比增加430%~480%,至约1679~1837万元。

点评:
公司内生增长爆发确认。预计2016年第1季度公司主业突破产能瓶颈,收入量增;工艺、管理革新,叠加天然气降价(本部降0.7元/m3,宣汉降0.25元/m3),盈利水平提升。预计第1季度玻纤滤纸、隔板、微玻璃纤维棉均有量增,其中传统优势领域空气洁净用玻纤滤纸表现靓丽。

洁净、高效节能的纤维多元化应用前景广阔,行业有壁垒,公司有护城河。
微玻璃纤维制品专业性强,在对过滤、节能保温效率要求高的应用中优势显著,应用领域有望持续拓宽,且终端对产品性能、技术方案有持续升级要求。基础应用包括洁净室、新风系统、空气净化器等空气过滤,冷藏、冷链、建筑等保温隔热;新兴应用包括飞机/高铁/汽车等交通工具隔音绝热、舱内洁净、发动机洁净及喷涂防护等。微玻璃纤维应用中纤维均匀性、韧性等指标实现需贯穿上下游的优异质量控制;公司掌握棉及高效滤纸2大核心环节,通过持续的技术研发投入、产业一体化及资源布局保障了其产品性价比及稳定性优势。
产业链布局加码明确,成长趋势持续可期。公司2015年1月上市,2016年1月末增发方案获证监会审核通过;2轮股权融资募投项目建设完成后,公司玻纤滤纸、VIP芯材及隔板、微纤维棉的产能将约是当前规模的2倍、3倍、5倍,同时产业链布局向下游真空绝热板衍生品延伸。公司玻纤滤纸国内规模最大,在国际竞争中已崭露头角,但份额仍不足10%,提升空间大;同时向中低效滤材拓展受益于下游高效滤纸采购粘性较高、推广顺利可期;此外,公司在民用空气净化领域拓展战略明确。VIP芯材凭借与松下的紧密合作放量可期;同时松下较强的渠道资源叠加公司干法工艺下的成本优势,芯材向国内其他冰箱品牌推广前景明朗;此外,VIP芯材及衍生品在建筑保温、冷链冷藏等产业亦有广泛应用空间。
维持公司“买入”评级。公司成长趋势持续可期,外延战略稳步推进,成为国内纤维多元化龙头前景明朗。此外,公司增发已过会、推进在即。预计2015~2017年公司EPS分别约0.34、0.81、1.41元。考虑公司纤维多元化应用的成长属性及外延预期,给予公司2016年50倍PE(增发摊薄前),目标价40.50元/股。
(海通证券2016-04-13)